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股票上市配套制度的研究与分析

作者:Tiejun 来源:未知 发布时间:2018-09-20 08:59

 1.信息披露制度

    以美国为例,在满足 NASDQ 上市条件的前提下,美国 OTCBB 市场中的公司虽可 以直接申请上市,但仍然要遵守美国证券监督委员会(SEC)的信息披露要求。在此情 形下的信息披露,相关部门有专门而详细的规定。总的来讲,对于转板公司来讲,相对 于已经挂牌的场外交易市场要求,需要提高信息披露的质量、扩大信息披露的范围。 相对于公开发行所规定的信息披露要求而言,研究表明,转板上市与公开发行的区 别很小,除了不需要对股份销售、承销费用进行披露外,其他方面基本一致。75另外, 转板上市的公司仍然被要求适用信息披露相关的处罚措施,要求相关责任人承担民事和 刑事责任。

2.做市商制度

    做市商制度被称为场外市场的核心交易制度。由于柜台交易市场只提供报价服务, 不是一个集中化机构,不能作为交易所运作,为了维持一个没有中心交易所的证券市场, 在柜台市场由经纪人或者交易商充当“做市商”,使用自己账户的资金而非代理客户资 金进行交易。做市商制度的运作模式为:由具备一定实力和商誉的机构法人充当做市 商,连续地向投资者提供买价和卖价,并直接以自有资金或证券与投资者进行交易。

    最先实行做市商制度的是美国 NASDAQ,早已获得极大成功。NASDAQ 成为全球 最大的无形交易市场,并为全球创业板市场所效仿,做市商制度功不可没。美国 OTCBB 市场在成立之初,由于 OTCBB 市场信息不公开,企业质量较差,风险性较大,交易清 淡。针对 OTCBB 市场自身的缺陷,让证券交易商成为“明庄”并引入做市商制度。做 市商通过 NASDAQ 证券市场工作台的电子终端网络随时动用资金进行自行买卖78 OTCBB 各类报价公司的股票,并且由公司的交易商通过微机工作站进行报价。 世界各地的其他交易商、经纪人和投资者则可以从计算机终端上看到市场价格和买卖数量的确 认报价。在做市商制度下,买卖双方无须等待对方的出现,只要有做市商出面承担另一 方的责任,交易便算完成,即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券,不 会出现买卖双力不均衡(如只有买方或卖方)而无法交易,这极大地保证了 OTCBB 市 场的流动性。

    正因为做市商有如此重要的作用,美国《证券法》也建立了对做市商的监管制度。 比如,美国证券交易委员会规则要求披露做市商的身份,如果没有披露,将会受到纪律 制裁。此外,美国全国证券交易商协会《公平交易规则》的解释,适用于所有的全国证 券交易商协会自动报价系统证券,禁止交易商在其客户限价订单做出前进行做市。

    如前所述,转板上市首先需要场外市场挂牌公司达到上市条件,而上市条件都对公 众持股量、股价、市值有硬性的指标要求,因此,必须有有效的制度保证场外交易市场 的交易量与活跃度。而要达到此目的,做市商制度的良好运行,就是关键所在。场外市 场的做市商运行规则,必须借鉴美国 OTCBB 市场做市商制度的运营经验,尤其要学习 其在提升交易信息透明度、加强做市商监管、促使做市商自律、保持市场活跃和安全性 方面的具体措施,培育出更多的符合转板上市要求的企业。 

    在美国,SEC 是整个证券交易市场的统一的主要监管者。除了此之外,还配合以全美证券交易商协会(National Association of Securities Dealers,简称 NASD)的自我监管模式。纳斯达克股票市场的交易和其他柜台交易市场如 OTCBB,挂牌交易需经过 SEC登记,受SEC的最终监管,受NASD的直接监管。 其中,做市商的报价信息和交易活 动,就是 OTCBB 的监管重点。 

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